Come si calcola il valore intrinseco

Quando gli investitori valutano le azioni, spesso guardano oltre il prezzo di mercato per determinare il vero valore di un'azienda, noto come valore intrinseco. Rappresenta il valore fondamentale di un'azione in base alle caratteristiche aziendali sottostanti dell'azienda, i suoi fondamentali, piuttosto che al sentimento del mercato o alla speculazione.

Gli investitori value (il più famoso è Warren Buffett) usano il valore intrinseco come bussola, alla ricerca di prospettive in cui il prezzo di mercato di un'azione scende al di sotto di quello che calcolano essere il suo valore effettivo. Concentrandosi su misure oggettive piuttosto che sull'hype o sul momentum del mercato, questi investitori mirano a trovare azioni sottovalutate e altri asset che altri potrebbero perdere.

Di seguito, ti spieghiamo come i trader di successo calcolano il valore intrinseco, metodi semplici e accessibili.

Qual è il valore intrinseco di un'azione?

Due domande fondamentali hanno diviso gli investitori per generazioni: puoi Determinare il valore "vero" di un'azione? E se puoi, ha importanza anche per i prezzi sul mercato?

Gli investitori value ritengono che ogni azione abbia un valore intrinseco, un valore fondamentale che può essere calcolato analizzando l'attività dell'azienda, le metriche finanziarie e le prospettive future. Questo approccio è in netto contrasto con altre filosofie di investimento:

• gli analisti tecnici sostengono che i fondamentali di un'azienda sono già riflessi (o ignorati) nel prezzo delle sue azioni e che i movimenti futuri dei prezzi sono meglio previsti analizzando grafici e modelli di trading.
• Gli investitori di momentum seguono le tendenze dei prezzi e il sentiment del mercato, acquistando azioni che hanno una tendenza al rialzo, indipendentemente dal loro valore sottostante.
• I teorici del mercato efficienti sostengono che i prezzi delle azioni riflettono già tutte le informazioni disponibili, rendendo quasi impossibile una coerenza coerente Identificare i titoli sottovalutati o sopravvalutati.

Gli investitori value, tuttavia, vedono il mercato come spesso guidato dalla paura, dall'avidità e da altre emozioni umane che possono far sì che i prezzi delle azioni divergano dal loro valore fondamentale. Calcolando il valore intrinseco, questi investitori mirano a identificare le prospettive in cui i prezzi di mercato non riflettono il vero valore di un'azienda, consentendo loro di acquistare azioni sottovalutate o vendere quelle sopravvalutate.

Gli investitori possono utilizzare varie misure che aiutano a determinare il valore intrinseco di un'azione:

• Flusso di cassa libero : il flusso di cassa libero rappresenta la liquidità residua dopo che una società ha coperto le spese operative e gli investimenti significativi, noti come spese in conto capitale. Questi includono l'acquisto di beni come attrezzature o il miglioramento di strutture come gli impianti di produzione. Quando un'azienda genera free cash flow, ha le risorse per reinvestire nella sua crescita, ridurre il suo debito, distribuire dividendi agli azionisti o riacquisto di azioni.
• Rapporto prezzo/valore contabile (P/B): misura il valore delle attività di una società e le confronta con il prezzo delle azioni. Quando il prezzo è inferiore al valore degli asset, il titolo è generalmente sottovalutato.
• Prezzo/utili (P/E) : Mostra gli utili dell'azienda per determinare se il prezzo delle azioni riflette il suo record di utili o è sottovalutato.
  

Oltre

a queste metriche, che puoi trovare nella maggior parte delle quotazioni azionarie, gli analisti hanno sviluppato diversi modelli per ottenere il valore intrinseco di un'azione. Ogni approccio tenta di catturare diversi aspetti del valore fondamentale di un'azienda, ma tutti condividono un filo conduttore: la liquidità è il re. Che si tratti di dividendi, utili o flusso di cassa libero, la capacità di un'azienda di generare liquidità determina in ultima analisi la sua valore.

Modelli di flusso di cassa scontati: seguire il denaro

Il metodo di valutazione più comune utilizzato per trovare il valore fondamentale di un'azione è l'analisi del flusso di cassa scontato (DCF). Molti analisti lo preferiscono perché si concentra su ciò che molti considerano la misura più vera della creazione di valore di un'azienda: il flusso di cassa libero. Questo approccio esamina la capacità di un'azienda di generare liquidità dopo aver contabilizzato tutte le spese operative e gli investimenti necessari per mantenere e far crescere l'attività. Ecco la formula:

DCF=(1+r)1CF1+(1+r)2CF2+(1+r)3CF3+⋯(1+r)nCFndove:CFn=Flussi di cassa nel periodo nd= Tasso di sconto ,  Costo medio ponderato del capitale (WACC) Come si può notare, DCF fa quanto segue: Esclude le spese non monetarie come l'ammortamento Include le spese in conto capitale per attrezzature e beni Tiene conto dei 

• cambiamenti nel lavoro Il capitale
• rappresenta la liquidità effettiva disponibile per gli investitori

Ecco perché questo approccio è così diffuso:

1. funziona per qualsiasi azienda che genera flussi di cassa, indipendentemente dal fatto che paghi dividendi o meno.
2. Cattura l'effettivo potere di generazione di cassa dell'azienda.
3. Il DCF riflette sia le operazioni che gli investimenti di crescita futura.
4. Tiene conto del valore temporale del denaro attraverso il tasso di sconto.

La sfida principale con l'analisi DCF risiede nella previsione dei flussi di cassa futuri e nella determinazione di un tasso di sconto realistico.

Modelli di sconto dei dividendi

Il modello di sconto dei dividendi (DDM) è uno degli approcci più antichi e semplici per calcolare il valore intrinseco: ci sono calcolatori online che fanno il lavoro per te. Taglia il rumore: il valore di un'azione oggi è uguale alla somma di tutti i futuri pagamenti di dividendi, attualizzato al valore attuale. Questo riflette semplicemente un principio fondamentale del value investing: qualsiasi asset vale il denaro che può generare per i suoi proprietari.

La formula di base del DDM è la seguente:

Valore dell'azione =(CCE−DGR)EDPSdove:EDPS=Dividendo atteso per azioneCCE=Costo del capitale proprioDGR=Tasso di crescita dei dividendi 

Questa formula incorpora tre elementi cruciali del valore intrinseco:

1. Flussi di cassa futuri attesi (dai dividendi)
2. Rischio (riflesso nel costo del capitale)
3. Il potenziale di crescita (catturato dal tasso di crescita dei dividendi)
   

Nei contratti di opzione, il valore intrinseco si riferisce a quanto sono "in the money".

Mentre il DDM di base fornisce una buona base, il modello di crescita Gordon (GGM) offre un approccio più in sintonia con le esigenze di una popolazione stabile e matura compagnie. Il modello presuppone che le società aumenteranno i loro dividendi a un tasso costante e indefinito, un'ipotesi ragionevole per le società blue-chip consolidate con modelli di business stabili. Questo ti dice anche i limiti dell'utilizzo di questa formula, che è la seguente:

P=(r−g)D1where:P=Valore attuale dell'azioneD1 =Dividendi attesi a un anno dal presenteR=Tasso di rendimento richiesto per gli investitori azionariG =Tasso di crescita annuo dei dividendi in perpetuo

Questo modello è particolarmente utile per valutare quanto segue:

• Società stabili e mature con politiche dei dividendi coerenti
• Aziende in settori regolamentati (come i servizi di pubblica utilità)
• Società che crescono in linea con l'economia in generale
• Indici di mercato su lunghi periodi

Per il GGM, ti consigliamo di rimanere con le società a o al di sotto del più ampio tasso di crescita economica. Per le aziende ad alta crescita o in fase iniziale con dividendi variabili, altri metodi di valutazione funzionano meglio.

Mentre

i

modelli basati sui dividendi funzionano bene per le società che pagano dividendi regolari, che dire delle società che reinvestono la maggior parte dei loro guadagni o non pagano alcun dividendo? È qui che entrano in gioco i modelli di reddito residuo. Questi modelli si concentrano sulla capacità di un'azienda di generare utili superiori e superiori al costo del capitale azionario (i fondi che un'azienda raccoglie dagli azionisti), ovvero i profitti. La formula del reddito residuo è la seguente:

V0=BV0+∑(1+r)tRItwhere:BV0=Valore contabile attuale del  patrimonio netto dell'aziendaRIt=Reddito residuo di un'azienda   nel periodo di tempo tr=Costo del capitale proprio

Anche qui ci sono calcolatori online per aiutare. Questo modello offre diversi vantaggi:

1. Funziona per le aziende che non pagano dividendi,
2. considera il costo del capitale e
3. riconosce che gli investitori si aspettano rendimenti che vanno oltre il semplice recupero dell'investimento iniziale.

Mettendo insieme queste idee, il reddito residuo rappresenta quindi il valore economico che un'azienda crea al di sopra del rendimento del capitale proprio richiesto. Ad esempio, se un'azienda ha 100 milioni di dollari di capitale azionario e un costo del capitale proprio del 10%, deve guadagnare 10 milioni di dollari per coprire il costo del capitale. Qualsiasi utile superiore a questo rappresenta un reddito residuo, una vera creazione di valore per gli azionisti.

"Costo del capitale"

Il costo del capitale proprio è il tasso di rendimento che una società deve offrire agli investitori per compensarli del rischio di investire nelle sue azioni, riflettendo i rendimenti attesi che gli azionisti richiedono per il loro investimento. Viene spesso stimato utilizzando modelli come il modello di determinazione del prezzo degli asset di capitale.

Perché il valore intrinseco è importante

Comprendere il valore intrinseco non è solo un esercizio filosofico: "Qual è il valore di un'azienda? È il prezzo di mercato? Qualcos'altro?": è uno strumento pratico per prendere decisioni di investimento migliori. Confrontando il valore intrinseco calcolato di un'azione con il suo prezzo di mercato, gli investitori possono identificare le prospettive di investimento e, cosa altrettanto importante, evitare azioni sopravvalutate.

Margine di sicurezza

Gli investitori esperti non acquistano un'azione solo perché sembra leggermente sottovalutata. Invece, cercano quello che Benjamin Graham, il padre del value investing, ha chiamato un "margine di sicurezza", uno sconto significativo rispetto al valore intrinseco.

Ad esempio, supponiamo che tu stia guardando un'azione con quanto segue:

• Valore intrinseco calcolato: $ 50 per azione
• Margine di sicurezza desiderato: 25%
• Obiettivo Prezzo di acquisto: $ 37,50 o inferiore

Questo margine di sicurezza fa quanto segue per gli investitori:

• Tiene conto di potenziali errori nelle ipotesi o nei calcoli
• Fornisce un cuscinetto contro le flessioni impreviste del mercato
• Offre un maggiore potenziale di rialzo se i calcoli si rivelano accurati
• Riduce il rischio di perdita permanente del capitale

Esempio

Considera una società che scambia a $ 40 per azione. Dopo aver condotto un'analisi approfondita del DCF, si stima il suo valore intrinseco a $ 60 per azione. Ciò suggerisce un potenziale rialzo di $ 20 (50% rispetto all'attuale prezzo delle azioni di $ 40). Tuttavia, riconoscendo che i tuoi calcoli implicano ipotesi sulla crescita futura e sulle condizioni di mercato, potresti applicare un margine di sicurezza del 20% alla tua stima del valore intrinseco:

• Valore intrinseco: $ 60
• Margine di sicurezza (20%): $ 12
• Prezzo massimo di acquisto: $48

Anche se la stima del valore intrinseco si rivela ottimistica, il margine di sicurezza ti protegge da errori di calcolo moderati, pur offrendo rendimenti potenziali interessanti.

Questo approccio sistematico alla valutazione ti aiuta anche nei seguenti casi:

• Decidere gli investimenti in base ai fondamentali piuttosto che alle emozioni o al clamore del mercato
• Evitare di pagare più del dovuto per le azioni
• Proteggersi dai rischi di ribasso

Come viene calcolato il costo medio ponderato del capitale (WACC)?

Il WACC è una metrica finanziaria che calcola il costo complessivo del capitale di un'azienda, combinando i costi del debito e del capitale proprio in base alla loro proporzione nella struttura del capitale dell'azienda. Rappresenta il rendimento minimo che un'azienda deve guadagnare per soddisfare i propri investitori e creditori. La formula di base è la seguente: segue:

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1-T))

Dove:

• E = Valore di mercato del
• capitale D = Valore di mercato del debito
• V = Valore di mercato totale (E + D)
• Re = Costo del capitale Rd
• = Costo del debito
• T = Aliquota dell'imposta sulle società

Quali fattori possono far cambiare il valore intrinseco di un'azienda nel tempo?

Il valore intrinseco di un'azienda cambia costantemente in risposta a fattori interni ed esterni. Internamente, le decisioni del management sull'allocazione del capitale, i cambiamenti nell'efficienza operativa e le variazioni dei margini di profitto possono avere un impatto significativo sul valore. I fattori esterni includono i cambiamenti nelle condizioni di mercato, nella concorrenza e nelle normative.

Qual è la differenza tra valore di mercato e valore intrinseco?

Il valore di mercato è il prezzo delle azioni di una società. Si basa principalmente sulla domanda e sull'offerta, ma può fluttuare a causa di molti fattori. Il valore intrinseco è il vero valore di un'azienda. Può essere pensato come il valore effettivo di un'azienda se si prende in considerazione il valore delle sue attività e passività.

C'è un modo per includere il valore di ciò che Warren Buffett chiama "fossati"?

Quando valutano le società in base ai fossati economici, ovvero ai vantaggi competitivi sostenibili, gli analisti adattano i loro modelli per riflettere questi vantaggi. Un forte fossato economico in genere consente a un'azienda di mantenere una redditività più elevata per periodi più lunghi rispetto ad altre. Ciò si traduce in modelli di valutazione attraverso diversi meccanismi: gli analisti potrebbero prolungare il periodo di alta crescita o applicare tassi di sconto più bassi per riflettere la riduzione del rischio aziendale.

Ad esempio, un'azienda con forti effetti di rete o costi di commutazione elevati potrebbe giustificare un periodo più lungo di tassi di crescita superiori al mercato in un modello DCF, che riflette il modo in cui si prevede che la sua posizione competitiva persista.

La linea di fondo

Sebbene il calcolo del valore intrinseco non sia una scienza esatta, fornisce un modo sistematico per prendere decisioni di investimento utilizzando l'analisi fondamentale. Gli investitori value utilizzano questi calcoli non per prevedere futuri aumenti di prezzo, ma per identificare le società il cui prezzo di mercato si è discostato in modo significativo dal valore della loro attività.

Gli investitori value di successo in genere combinano più di un metodo di valutazione per effettuare un controllo incrociato delle loro stime, rimanere prudenti riguardo alla loro crescita e ad altre ipotesi, mantenere un margine di sicurezza e aggiornare le loro valutazioni quando ottengono nuove informazioni.