Azioni a basso costo su cui vale la pena investire

Susan Dziubinski : Ciao e benvenuto su The Morning Filter. Sono Susan Dziubinski di Morningstar. Ogni lunedì mattina, parlo con Dave Sekera, Chief US Market Strategist di Morningstar Research Services, di ciò che gli investitori dovrebbero avere sul loro radar, di alcune nuove ricerche di Morningstar e di alcune scelte di titoli o panoramiche per la settimana a venire. Questa settimana stiamo scuotendo un po' il formato per le feste.

Stiamo esaminando alcune delle nostre migliori e peggiori previsioni di azioni del 2024 e condivideremo alcune scelte del 2024 che Dave ama ancora in vista del 2025. Ma prima di iniziare, un paio di note di programmazione. Questo è l'ultimo episodio di The Morning Filter per me e Dave quest'anno. La prossima settimana manderemo in onda un episodio speciale incentrato sulle azioni con dividendi, con un'intervista che ho condotto con il co-conduttore di The Long View Dan Lefkowitz.

su A nome mio e di Dave, vorremmo augurare agli spettatori buone feste e un felice anno nuovo. Vorremmo anche ringraziare il nostro produttore video Scott Halver non solo per essersi svegliato presto con noi il lunedì di quest'anno, ma anche per aver risolto problemi tecnici più di quanto gli spettatori possano mai immaginare. Io e Dave torneremo con un nuovo episodio di The Morning Filter lunedì 6 gennaio, quando parleremo delle sue prospettive per il 2025, e non vorrete perdervelo.

Dave, oggi sei sulla sedia calda per l'episodio di oggi. Prima di arrivare ai tuoi successi e mancanze di stock. Innanzitutto, ricorda ai nostri spettatori in cosa consiste realmente la filosofia di investimento di Morningstar. Non è proprio a breve termine, vero?

Dave Sekera : È esattamente corretto. Non siamo semplicemente commercianti, per niente. E le persone non dovrebbero pensare alle mie scelte settimanali come operazioni, ma come investimenti. I nostri consigli saranno sempre focalizzati su dove vediamo un trading azionario con un margine di sicurezza significativo al di sotto della sua valutazione intrinseca a lungo termine.

E penso che tutti debbano sempre riconoscere che c'è sempre molto rumore a breve termine sul mercato che può influire sul luogo in cui vengono scambiate le azioni di una società. Tuttavia, la nostra opinione è che nel tempo un titolo finirà per convergere verso la sua valutazione intrinseca a lungo termine. Ma a seconda di ciò che sta accadendo nei mercati, di ciò che sta accadendo con quella singola storia, a volte possono essere necessari diversi anni prima che il mercato capisca veramente la valutazione di un titolo e converga verso quella valutazione.

Ancora una volta, non stiamo cercando di cercare di scremare un rapido e piccolo profitto qua e là, ma di posizionare davvero il proprio portafoglio per trarre vantaggio da dove vediamo grandi dislocazioni nel mercato tra valore e prezzo delle azioni.

Dziubinski : Se l'approccio di Morningstar è a lungo termine, perché stiamo dedicando un intero Episodio sulla performance delle tue scelte azionarie solo a breve termine? Un anno? Sei un ghiotto di punizioni, Dave?

Sekera : Beh, non direi ghiotto per punizione. Ancora una volta, è solo un buon test per me rivedere tutto ciò di cui abbiamo parlato nel corso dell'anno. Ma personalmente, penso solo che se qualcuno si prenderà il tempo di guardare The Morning Filter, sento che dobbiamo rivedere ciò che ha funzionato e ciò che non ha funzionato.

E in particolare dove le cose non hanno funzionato. Perché no? Penso che dobbiamo alla gente questa spiegazione. Dobbiamo identificare dove sbagliamo? Abbiamo cambiato le nostre ipotesi e spostato il prezzo delle nostre azioni più vicino a dove erano scambiate sul mercato? Oppure il nostro team di analisti azionari si è attenuto alle sue tesi di investimento e alle sue ipotesi.

E alla fine della giornata, cerca quelli in cui pensiamo che dovresti uscire e prendere la perdita e andare avanti o dove noi continuiamo a pensare che abbiamo ragione e continuiamo a pensare che il mercato si avvicinerà al nostro punto di vista.

Dziubinski : Allora iniziamo guardando tre delle tue scelte azionarie che non hanno funzionato, almeno non ancora. La prima di queste scelte è Estée Lauder . Questo sembrava essere un buon risultato all'inizio dell'anno: era sottovalutato, l'ampio fossato, che giocava sul rimbalzo dell'economia cinese, che molti osservatori del mercato si aspettavano quest'anno.

Cosa è successo?

Sekera : Innanzitutto, vorrei fornire un po' di informazioni sul prezzo delle azioni Estée Lauder. Questo titolo era in realtà un titolo con valutazione di 1 stella, il nostro punteggio più basso nel 2021. A quel punto, con il prezzo delle azioni così alto, pensavamo che il mercato stesse sopravvalutando la quantità di potenziale di crescita a lungo termine.

Quello che abbiamo visto è che una volta le vendite in Cina hanno iniziato a rallentare, o che il tasso di crescita ha iniziato a rallentare nel 2022 e nel 2023, quel titolo è sceso nel corso di quei due anni. In effetti, alla fine del 2023 è sceso fino a diventare un titolo con una valutazione di 5 stelle. A quel punto, il titolo sembrava aver toccato il fondo e pensavamo che stesse iniziando a risalire.

E per tutte le ragioni che hai menzionato, sembrava che a quel punto probabilmente fosse una scelta piuttosto buona. La nostra tesi d'investimento è stata essenzialmente un gioco sulla ripresa delle vendite in Cina, in particolare nelle diverse regioni. E sfortunatamente, penso che questo sia solo uno in cui abbiamo cercato di prendere il coltello che cadeva troppo velocemente.

E da allora purtroppo ci siamo sbagliati a lungo. Il prezzo delle azioni è sceso del 45% dal 12 febbraio, quando lo abbiamo consigliato. Questo, ovviamente, in realtà dopo che ho già un fondo caduto, hai il 45% nei 12 mesi precedenti. E purtroppo, sai, più recentemente la società ha anche tagliato il pagamento dei dividendi quasi della metà.

Quindi, penso che quello che è successo qui è che l'economia in Cina, che era la nostra principale tesi di investimento, è stata molto più stagnante del previsto e le vendite non sono riuscite a riaccelerare, come avevamo inizialmente previsto.

Dziubinski : Morningstar ha tagliato la sua stima del fair value su Estée Lauder un paio di volte nel 2024. Il titolo sembra ancora sottovalutato dopo quei tagli?

Sekera : Il nostro attuale fair value è di $ 162. Questo è in calo rispetto ai $ 200 quando originariamente abbiamo consigliato il titolo. Il primo taglio è stato ad agosto e il secondo taglio è stato all'inizio di novembre. Quando guardo a quel taglio a novembre, sono davvero un paio di ragioni diverse. Abbiamo ridotto le nostre previsioni di crescita delle vendite per il 2025 a un 2% negativo da un 2% positivo.

In particolare, abbiamo abbassato le nostre previsioni in Asia, principalmente a causa della contrazione della Cina e del calo del 9% rispetto al calo iniziale di solo 1%. E, soprattutto, la fine Il risultato è stato che la nostra previsione di utile per azione rettificato è in calo del 5% rispetto a un aumento originariamente previsto del 7%. Ma come ho detto, e in definitiva, la previsione di investimento di Dan Su, che è il nostro analista azionario che copre questo titolo, è ancora che la Cina finirà per riprendersi.

Così, a lungo termine, ha mantenuto la sua previsione a 10 anni di una crescita annua delle vendite del 6%, margini operativi medi del 15%. E quando do un'occhiata al margine operativo medio, non dovrebbe essere così difficile per l'azienda tornare. Quest'anno il margine operativo previsto è dell'11,2%. Prevediamo che l'anno prossimo salirà al 12,7% e tornerà a quel 15%, che è la media storica, entro l'anno fiscale 2028.

E infine, proprio secondo il suo modello, questo dovrebbe essere il minimo per la nostra stima degli utili annuali. Stiamo cercando $ 2,55 per azione, aumentando di $ 3,58 per azione l'anno prossimo. Nel complesso, il titolo viene ancora scambiato è circa la metà di quello che il nostro La valutazione intrinseca a lungo termine lo è, collocandola ben al di sotto di quella categoria a 5 stelle.

Dziubinski : Allora la tua seconda scelta di azioni che non ha funzionato quest'anno è stata Crispr Therapeutics. Una situazione molto diversa da quella di Estée Lauder in termini di qualità, giusto?

Sekera : Esattamente. Si tratta di un'azienda che valutiamo senza fossato economico e con un rating di incertezza molto elevato. E vorrei anche notare che questo titolo è l'unico in calo rispetto al nostro spettacolo dell'11 marzo. In quel programma, abbiamo evidenziato cinque diversi titoli growth a piccola/media capitalizzazione. E penso che evidenzi davvero il motivo per cui gli investitori devono avere un portafoglio diversificato, soprattutto se si intende essere coinvolti in quel tipo di titoli a bassa capitalizzazione e in crescita in cui si può avere molta più volatilità nel loro prezzo.

Questo è in calo, purtroppo, del 43% rispetto allo spettacolo dell'11 marzo. Ma quando guardo agli altri che abbiamo raccomandato su questo mostrare, da allora Veeva è piatta. ResMed è in rialzo del 26%. Chart industries è salito del 36% e Kellogg del 43%. Quindi, penso che sulla base del portafoglio complessivo, quei titoli siano sembrati piuttosto buoni.

Ma sfortunatamente, questo è andato nella direzione sbagliata. Quindi, a novembre abbiamo abbassato il nostro fair value su Crispr a 106 dollari per azione da 119 dollari. Proprio a causa del cambiamento delle nostre proiezioni per Casgevy, che tratta l'anemia falciforme, alla ricerca di una rampa di vendita più lenta di quanto inizialmente previsto.

Nel complesso, continuiamo a pensare che il farmaco possa diventare un blockbuster con oltre 1 miliardo di dollari di vendite annuali nel tempo. Ma ancora una volta, ora è una rampa più lenta di quanto pensassimo. E infine, per quanto riguarda il titolo, penso che abbia ancora molte opzioni incorporate. Ho dato un'occhiata al bilancio.

La società ha in realtà 2,7 miliardi di dollari di liquidità in bilancio, ma la sua capitalizzazione di mercato è di soli 3,7 miliardi di dollari. Quindi, a nostro avviso, sembra molto Viene attribuito poco valore ai suoi candidati in pipeline in fase iniziale. Nel complesso, il titolo viene scambiato con uno sconto del 57% rispetto al nostro valore equo. Certo, non paga alcun dividendo e non mi aspetterei che questo paghi alcun dividendo a breve.

Ma ancora una volta, è ancora valutato a 5 stelle.

Dziubinski : L'ultima peggiore scelta di azioni è APA . Parlaci un po' di quello che è successo con questo, Dave?

Sekera : Personalmente, questa è in realtà la mia raccomandazione più deludente dell'anno. Inizialmente, dopo aver parlato con l'analista che aveva coperto il titolo, pensavo davvero che questo avesse un'eccellente dinamica di portafoglio rischio/rendimento. Pensavamo che il titolo valesse almeno dove veniva scambiato. In caso contrario, pensavamo che ci fosse ancora un margine di sicurezza solo in base al portafoglio di asset esistente che aveva. E in realtà, il grande vantaggio qui è che pensavamo che il mercato non stesse dando alcun credito al titolo alla scoperta in Suriname e alla sua joint venture con Total.

La tesi d'investimento è che ci aspettavamo che la joint venture annunciasse che stava andando avanti con il gioco del petrolio entro la fine dell'anno. Riteniamo che ciò potrebbe raddoppiare la produzione di APA nel corso del prossimo decennio. Quindi, ancora una volta, perché questa chiamata è andata contro di noi?

Un paio di cose diverse. Uno, solo molta più incertezza di quanto ci aspettassimo inizialmente riguardo ai suoi asset in Egitto. Penso che la percezione del mercato che la sua posizione nel Permiano sia davvero piuttosto mediocre nella migliore delle ipotesi. Ma probabilmente una delle cose più sconcertanti accadute quest'anno è stato l'annuncio che cesserà tutta la produzione nel Mare del Nord entro il 31 dicembre 2029, ben prima del previsto.

Non era nulla di ciò che avevamo inizialmente contemplato quando abbiamo guardato il titolo. Quindi la ragione di ciò è che i regolamenti emessi dal Regno Unito richiederanno nuovi sostanziali investimenti e impianti per il controllo delle emissioni che operino oltre il 2029. Questo, combinato con l'impatto finanziario della tassa sui profitti energetici, renderà la produzione di tali attività antieconomica a partire dal 2029.

E infine, tornando alla nostra tesi di investimento originale, APA e Total hanno annunciato un accordo per andare avanti con quel gioco in Suriname. Abbiamo visto un piccolo rimbalzo qui nel prezzo delle azioni. Ma sfortunatamente ha dato solo quel rimbalzo e ancora di più da allora. E penso che sia solo una questione di considerare che il petrolio di quel gioco non comincerà a fluire davvero prima di quattro anni da oggi.

Non credo che il mercato sia ancora disposto a dare all'azienda il merito di quel suo valore. Nella mia mente, questo mi fa venire in mente il vecchio adagio: "Qual è la differenza tra essere in anticipo e sbagliare? Niente". Nel complesso, dai tempi in cui vi abbiamo consigliato il titolo è sceso del 25%.

Dziubinski : Morningstar sta anche diminuendo la copertura degli analisti sul titolo di APA nel 2025. Perché?

Sekera : È solo questione che il nostro team di ricerca azionaria valuti continuamente quale sia la nostra copertura. Apporteremo modifiche per concentrarci su quelle società e quei titoli in cui riteniamo di poter aggiungere il massimo valore ai nostri clienti coprendo quei titoli. In questo caso, l'analista che originariamente si occupava di APA si è trasferito in un altro gruppo all'interno di Morningstar lo scorso settembre.

Quindi, pensiamo che i nostri continui sforzi in questo settore saranno meglio indirizzati ad altri titoli che copriamo.

Dziubinski : Dave, passiamo a tre vittorie o scelte di titoli che di fatto hanno sovraperformato dopo che le hai scelte. Il primo è Norwegian Cruise Line. Il titolo è aumentato dell'80% solo da agosto. Cosa ti ha fatto piacere in primo luogo?

Sekera : È solo una combinazione del Abbiamo visto in quel momento e ci aspettavamo che si trattasse di una storia di inversione di tendenza. Abbiamo consigliato lo stock per lo spettacolo del 3 giugno. Da allora è aumentato del 56%. All'epoca, il titolo veniva scambiato con uno sconto del 45% rispetto al valore equo. Quindi, in un territorio sottovalutato. E per quanto riguarda la storia dell'inversione di tendenza, il nostro analista ha notato che un nuovo CEO ha preso le redini.

Era una specie di insider di lunga data all'interno dell'azienda. In particolare, gestiva il marchio norvegese. E stava facendo un sacco di cose che pensavamo avrebbero aiutato l'azienda a portarla al livello successivo nel corso di quest'anno e in futuro.

E poi, fondamentalmente, il nostro analista ha notato che ha visto un ottimo slancio nelle prenotazioni. Ha notato che i prezzi stavano ancora aumentando a un ritmo sano. Le crociere erano ancora molto più economiche all'epoca rispetto alle vacanze a terra. E in generale, penso che pensassimo che le preoccupazioni relative al consumatore avessero ha pesato troppo sul titolo all'inizio di quest'anno, il che ci è sembrato infondato. Poiché i dati demografici di Norwegian sono molto orientati verso la fascia più alta dei passeggeri da crociera, al contrario di aziende come CCL [Carnival], che sono più orientate verso il consumatore di fascia bassa.

Dziubinski : Perché pensa che le azioni di Norwegian Cruise Line abbiano registrato una performance così buona e siano ancora interessanti oggi?

Sekera : A volte è difficile sapere cosa vede il mercato e cosa non vede. Penso che questo potrebbe essere dovuto al fatto che il mercato ha visto il miglioramento dei fondamentali che sono stati riportati da allora e, in una certa misura, ora il mercato sta solo recuperando terreno. E poi, ancora più recentemente, ho visto un certo numero di altri fornitori di ricerca là fuori cambiare le loro raccomandazioni in acquisti negli ultimi mesi o due, e quindi penso che in una certa misura probabilmente ora sono un po' troppo tardi per il storia.

Il titolo potrebbe avere ancora un po' più di spazio per correre qui. È ancora scontato del 15%, ma ora è salito abbastanza da collocarlo in fondo al territorio delle 3 stelle.

Dziubinski : Insulet era un titolo che hai raccomandato alla fine del primo trimestre. Perché ti piaceva allora?

Sekera : Abbiamo consigliato questo per lo show del 25 marzo. Da allora è aumentato del 65%. All'epoca era solo uno dei titoli più sottovalutati nel settore sanitario. Era scambiato con uno sconto del 32% rispetto al valore equo. È un'azienda che abbiamo valutato con un fossato economico ristretto. Fondamentalmente, pensavamo che l'azienda stesse andando molto bene.

Non avevamo idea che si comportasse bene con il suo lancio di prodotto più recente. La tesi generale dell'investimento qui era che il mercato stava probabilmente sovrastimando il potenziale impatto dei farmaci per la perdita di peso GLP sulla riduzione del numero di diabetici in futuro, mentre non avevamo modificato le nostre previsioni di crescita a due cifre per questa azienda.

Il nostro analista ha notato che, anche in un contesto di aumento più lento dei tassi di nuovi casi di diabete, c'era ancora abbastanza bisogno esistente per sostenere la crescita di questa azienda. E ci aspettavamo anche che Insulet fosse in grado di aumentare la sua quota di mercato nel tempo. Sai, e infine, Debbie Wang, che copre il titolo, ha anche notato che pensava che questo potesse effettivamente essere un candidato attraente per l'acquisizione da parte di un'altra società come Medtronic o Abbott.

Dziubinski : Come hai sottolineato, sai, il titolo è andato davvero bene. È ancora un acquisto?

Sekera : Attualmente è valutato 3 stelle. Sembra che stia scambiando un premio di circa il 10% rispetto al nostro valore equo. Quindi, sebbene sia un titolo con valutazione a 3 stelle, con tanto di quanto è salito, penso che probabilmente sarei un venditore migliore a questo punto Ore.

Dziubinski : La tua ultima scelta di azioni di cui parleremo oggi che ha fatto davvero bene nel 2024 è Fortinet . E questo è un titolo in un settore di cui hai parlato più di una volta nel 2024. Questa è la sicurezza informatica.

Sekera : Abbiamo parlato della sicurezza informatica e del motivo per cui mi piacciono così tanto i fondamenti. In sostanza, la mia tesi di investimento per la sicurezza informatica in generale è che la spesa per la sicurezza informatica è una percentuale piuttosto piccola di un budget IT complessivo per un'azienda. Ma, naturalmente, è di fondamentale importanza. Penso che sia una di quelle aree su cui i manager non lesineranno mai.

Anche in un ambiente in cui stanno cercando di ridurre i costi. Questa non è un'area in cui hanno intenzione di tagliare i costi. Penso che abbiamo consigliato il titolo due volte. Prima il 10 giugno e poi di nuovo il 1° luglio. Da allora il titolo è salito di oltre il 60%. Ma ora questo lo lascia nel territorio delle 3 stelle.

Dziubinski : Parlaci un po', Dave, forse del motivo per cui il titolo è andato così bene. Si tratta di qualcosa che è stato specifico dell'azienda o tutti i titoli della sicurezza informatica sono andati abbastanza bene ultimamente?

Sekera : Dipende dall'intervallo di tempo che stai guardando. Da quando ci siamo raccomandati, questo è stato davvero molto specifico per l'azienda. Il nostro analista ha notato che l'azienda ha eseguito il suo piano di espandere davvero la propria attività rispetto alla sua precedente attività di concentrarsi solo sui firewall per includere cose come l'accesso sicuro, il servizio, l'edge, le operazioni di sicurezza. Da quando lo abbiamo consigliato, ha davvero sovraperformato tutti gli altri titoli della sicurezza informatica.

Quindi, mentre Fortinet è in rialzo di oltre il 60%, Okta è in calo del 13%. Sai, CrowdStrike è sceso del 6%. Zscaler piatto. Check Point sta andando bene. È aumentato del 13%. Palo Alto è salito del 15%. Tuttavia, su un arco di tempo più lungo, da inizio anno, un certo numero di titoli di sicurezza informatica ha effettivamente fatto abbastanza bene. Quindi, da inizio anno, CrowdStrike è aumentato del 40%.

Palo Alto in rialzo del 35%. Check Point in crescita del 23%. E poi alcune delle altre aziende più piccole di sicurezza informatica. Ci sono due coppie di cui abbiamo parlato nel tempo che hanno avuto problemi più idiosincratici. Quelli come Zscaler e Okta sono in realtà entrambi in calo del 7% da inizio anno.

Dziubinski : Di tanto in tanto parliamo anche su The Morning Filter delle azioni da vendere. E alcuni potrebbero obiettare che sapere quando vendere un'azione è in realtà più difficile che sapere quando acquistare un'azione. Pensi che sia vero, Dave?

Sekera : Come per qualsiasi altra cosa, sapere quando vendere è difficile. E personalmente, è per questo che preferisco quando investo stratificare dentro e fuori dalle operazioni. Naturalmente, quando il titolo si muove verso l'alto, hai un buon slancio. Non vuoi vendere troppo presto. Non vuoi lasciare i tuoi soldi sul tavolo.

Ma allo stesso punto Col tempo, sai, vuoi sempre prendere dei profitti perché non vuoi perdere i guadagni se quel titolo dovesse poi essere venduto per qualsiasi motivo. E naturalmente, al ribasso, è necessario determinare sempre se i fondamentali si stanno deteriorando? Stai davvero meglio, stai prendendo quella perdita e andando avanti?

O pensi che il mercato stia reagendo in modo eccessivo e che ora sia un buon momento per acquistare di più per essere in grado di ridurre il costo del dollaro all'interno del tuo portafoglio. Con il rally del mercato, quest'anno la marea crescente solleva tutte le barche. Mi limiterò a notare che praticamente tutto ciò che ho consigliato di vendere prima di luglio è stato davvero solo un errore.

Quando guardo tutti quei consigli di vendita, solo uno di essi è in calo da inizio anno. Tuttavia, a mia difesa, guarderei a questi e direi che solo cinque di questi 20 sono superiori al mercato da inizio anno. Quindi, di quegli altri 15, probabilmente stavi meglio a fare alcune di quelle vendite e semplicemente reinvestendo quei soldi in storie diverse.

Se non altro, forse un portafoglio più ampio per ottenere il resto di quel rendimento di mercato.

Dziubinski : Parliamo di tre titoli che hai suggerito di ridimensionare nel corso del 2024 e che hanno continuato a salire. Il primo titolo che hai suggerito di vendere è stato Palantir. Ahi, Dave.

Sekera : Ho dato un'occhiata a questo. Questa potrebbe essere stata la mia peggiore chiamata di vendita di tutti i tempi che abbia mai fatto nello show. Il titolo è aumentato del 195% da quella raccomandazione di vendita che abbiamo fatto il 4 marzo. Ora, nello stesso periodo di tempo, abbiamo aumentato il nostro fair value del 40%.

Ma dando un'occhiata a quel titolo, viene ancora scambiato con un premio del 200% rispetto al nostro valore equo di $ 21. Lo colloca bene in quel territorio a 1 stella.

Dziubinski : Perché pensi che le azioni Palantir abbiano continuato a salire? Cosa si aspetta il mercato dall'azienda che Morningstar semplicemente non è?

Sekera : Penso che sia solo una questione di fatto che, essendo questo davvero così sfruttato per la storia dell'intelligenza artificiale, il mercato sta semplicemente valutando implicitamente un'enorme quantità di crescita, anche più veloce di quella che stiamo già prezzando. Ho dato un'occhiata al nostro modello finanziario qui. La nostra stima per il fatturato per il 2024 è di 2,8 miliardi di dollari. Il nostro tasso di crescita annuo composto nei prossimi cinque anni è del 23%.

Ciò porta le entrate fino a 6,2 miliardi di dollari entro il 2028. La nostra stima degli utili per quest'anno è di 0,41 dollari per azione. Ciò significa che la società è scambiata a 142 volte gli utili di quest'anno. Entro il 2028, il nostro utile per azione è salito a 0,87 dollari per azione. Quindi, significa ancora che la società è ancora scambiata a 67 volte la nostra stima degli utili per il 2028.

Quindi, se stai acquistando o detenendo quel titolo oggi, stai davvero facendo l'ipotesi intrinseca che la crescita sarà significativa molto più alto di quello che stiamo attualmente prevedendo per i prossimi cinque anni.

Dziubinski : Dell è stato un altro titolo che hai suggerito di ridimensionare e che ha continuato ad andare abbastanza bene.

Sekera : Questo ci è stato consigliato di vendere il 5 febbraio. Da allora il titolo è aumentato del 46%. Il 15 aprile abbiamo raccomandato di prendere profitto ancora una volta; Da allora il titolo è salito del 7%. E poi l'ultima volta che ne abbiamo parlato, credo, è stato il 15 luglio. Ora il titolo è sceso del 9% da allora.

Stiamo assistendo a un po' di volatilità in questo momento. Ma nel corso dell'anno, devo ammettere che abbiamo aumentato il nostro fair value del 160%. Abbiamo aumentato il nostro fair value fino a 121 dollari per azione da 46 dollari. La maggior parte di questo aumento del fair value è arrivato in agosto. È stato allora che abbiamo aumentato il nostro fair value da $ 65 a $ 112.

A quel punto, abbiamo trasferito la copertura di quel titolo a un nuovo analista, a Eric Compton, che è il Direttore del team tecnologico. Penso che forse a volte è solo una questione di bisogno di avere un nuovo paio di occhi, dare uno sguardo nuovo a una storia e magari ignorare alcune delle altre nozioni preconcette.

Ma attualmente è un titolo con una valutazione di 3 stelle e viene scambiato abbastanza vicino al nostro valore equo.

Dziubinski : Ora, Dave, hai detto che Dell è valutato a 3 stelle. Cosa significa? Non un acquisto, ma nemmeno una vendita.

Sekera : Tre stelle significa semplicemente che per gli investitori a lungo termine, ci aspetteremmo che sarebbero in grado di generare rendimenti in linea con il costo del capitale a lungo termine. E, naturalmente, questo presuppone anche che i risultati per l'azienda finiscano per essere più o meno in linea con quelle che sono le nostre previsioni.

Dando un'occhiata al nostro modello Dell, il nostro costo del capitale proprio per quella società è attualmente del 9%.

Dziubinski : Netflix è l'ultimo titolo che hai suggerito Le vendite hanno continuato ad andare bene. Parlaci di quello che è successo qui. Questo è ancora un punto di vendita oggi, secondo te?

Sekera : Inizialmente avevamo raccomandato di vendere quel titolo il 3 giugno. Da allora il titolo è salito del 42%. Nello stesso periodo di tempo, il nostro analista azionario ha aumentato la nostra stima del fair value del 25%. Ma anche così, con quanto è aumentato, è ancora un titolo con rating di 1 stella scambiato con un premio del 64% rispetto al nostro valore equo.

Dziubinski : Ancora una vendita su quello. Passiamo a parlare un po' di alcuni dei tuoi consigli di vendita che hanno effettivamente funzionato. Ed erano buoni suggerimenti di vendita. Il primo è Arm Holdings.

Sekera : Dando un'occhiata al grafico qui per Arm, originariamente quel titolo è praticamente raddoppiato a febbraio. Abbiamo quindi consigliato una vendita e il nostro spettacolo del 3 marzo. Sembra che il titolo abbia finito per essere venduto e sia sceso per la maggior parte del tempo primavera. Ma poi ha ripreso a salire in estate. Poi abbiamo consigliato la vendita allo show del 15 luglio.

Le azioni si sono poi ritirate di nuovo in autunno. E da allora è rimasto davvero in un range di trading. Nel corso dell'anno, abbiamo aumentato il nostro fair value fino a $ 66 da $ 45. Ma dove si trova in questo momento, è un titolo con rating a 1 stella scambiato con un premio del 160% rispetto al nostro valore equo.

Dziubinski : Ancora una vendita anche su quello. OK. Il prossimo è Eli Lilly . Hai consigliato di vendere questo titolo un paio di volte nel 2024, Dave, forse più di qualsiasi altro titolo.

Sekera : Penso che tu abbia ragione su questo. Sembra che io abbia consigliato di vendere Lilly quattro volte diverse nel corso dello show. Dando un'occhiata ai nostri consigli, la prima è stata il 12 febbraio. Ora il titolo è salito da allora, sembra del 7%. Ha ribadito la vendita sullo show del 15 luglio. Da allora le azioni sono scese del 17%. Ribadisce che vendere di nuovo il 9 settembre; Il titolo è sceso del 13%. E infine, il 4 novembre. E da allora il titolo è sceso di circa il 2%. Ma continuiamo a pensare che quel titolo sia sopravvalutato. Viene scambiato con un premio del 36% rispetto al fair value. Lo colloca in territorio a 2 stelle.

Dziubinski : Dave, dacci una rapida sinossi del motivo per cui Morningstar pensa ancora che questo titolo sia sopravvalutato.

Sekera : È ancora solo una storia di dove prevediamo una crescita molto forte qui a breve termine per i prossimi due anni. Ma riteniamo che il mercato stia semplicemente estrapolando troppo la crescita a breve termine nel futuro. Nel complesso, riteniamo che Lilly sia ben posizionata. Pensiamo che saranno il più grande attore nei farmaci per la perdita di peso GLP-1.

Prevediamo che entro il 2031 si arriverà a un mercato globale da 200 miliardi di dollari. Ma a medio termine, stiamo iniziando a vedere che la situazione si sta davvero spostando da una situazione in cui l'offerta era limitata e potevano far pagare prezzi molto alti per una situazione ora in cui c'è un'offerta molto più sufficiente. La domanda è ancora molto alta ma non necessariamente illimitata.

E poi il lungo termine è davvero quello in cui abbiamo il differenziale maggiore. Pensiamo che sia possibile che ci siano fino a 16 diversi farmaci competitivi che potrebbero essere approvati e lanciati entro il 2029. Si tratta di farmaci per l'obesità di nuova generazione di altri attori come Roche, Amgen, Pfizer e AstraZeneca. Se questi entreranno in funzione nei prossimi tre o quattro anni, ci sarà molta più offerta di altri farmaci competitivi là fuori, il che ovviamente metterebbe sotto pressione sia il volume che il prezzo.

Dziubinski : Hai suggerito di vendere Southern a settembre, credo che lo fosse. Perché è stato un candidato alla vendita e come si comporta da allora?

Sekera : L'abbiamo raccomandato per lo show del 9 settembre come vendita. Sembra che il titolo sia sceso del 7,0% da allora, mentre oltre Nello stesso periodo di tempo, il mercato è salito di circa il 10,5%. Quando torniamo al 2023, pensavamo che il settore dei servizi di pubblica utilità fosse sceso troppo nel complesso. Travis Miller, che si occupa di servizi di pubblica utilità per noi, ha osservato lo scorso ottobre che il settore dei servizi di pubblica utilità è a buon mercato in termini di valutazione, come non aveva mai visto nell'ultimo decennio. Eppure, le prospettive erano positive come non si era mai visto nell'ultimo decennio. Ora, le utility hanno iniziato a salire alla fine dell'anno scorso, hanno ricevuto un'offerta davvero grande. nel corso del 2024. Molte persone lo usano come un gioco derivato di seconda sull'IA. Naturalmente, i chip di intelligenza artificiale richiedono una potenza molte volte superiore rispetto ai chip di calcolo tradizionali.

Tuttavia, il settore dei servizi di pubblica utilità è aumentato del 29%, 30% da inizio anno. Ora riteniamo che il settore sia in realtà sopravvalutato. E quando abbiamo consigliato di vendere questo, Southern era uno dei titoli delle utility più sopravvalutati, ed è ancora sopravvalutato. È ancora valutato a 2 stelle e viene scambiato a un 19% premio.

Dziubinski : Concludiamo lo spettacolo di oggi con alcune delle tue scelte di azioni del 2024 che ti piacciono ancora oggi. Il primo sarebbe stato Bristol-Myers Squibb. Innanzitutto, dacci le statistiche chiave su questo.

Sekera : Bristol-Myers è un titolo con rating a 4 stelle, viene scambiato con uno sconto del 15% e ha un rendimento da dividendo di circa il 4,5%. Un'azienda che valutiamo con un ampio fossato economico e un'incertezza media.

Dziubinski : Penso che Bristol-Myers sia aumentato di circa il 30% da quando l'hai consigliato per la prima volta, ma sembra ancora sottovalutato. Perché Bristol-Myers rimane una scelta?

Sekera : Penso che la tesi d'investimento sia davvero semplice in quanto pensiamo che il mercato stia sottovalutando la forza della sua pipeline di farmaci di nuova generazione. Inoltre, penso che se si guardano gli utili di quest'anno, si avrà uno sguardo distorto sul vero potere di guadagno dell'azienda. Io Pensa di dover guardare oltre i guadagni di quest'anno.

Ci sono molti trattamenti contabili per le acquisizioni che sono in corso che stanno temporaneamente riducendo gli utili su base riportata. Ma se si guardano le nostre stime sugli utili per il 2025, pensiamo che saranno molto più indicative della normalizzazione del potere degli utili per Bristol-Myers. E in questo momento il titolo è scambiato solo a 8 volte i nostri utili previsti per il 2025. Quindi, sembra piuttosto economico come titolo di valore.

In generale, mi trovo anche molto più a mio agio con il Bristol-Myers. Molti dei titoli farmaceutici, in particolare quelli dei produttori di vaccini, sono stati colpiti piuttosto duramente da quando il presidente Trump ha annunciato che avrebbe incaricato RFK Jr. di dare un'occhiata a molti dei produttori di vaccini e, per quanto ne so, non credo che Bristol-Myers abbia un'esposizione significativa ai vaccini, o almeno non ne abbia affatto.

Dziubinski : Verizon è Un'altra tua scelta del 2024 che continua a piacerti. Esamina i punti dati chiave su di esso.

Sekera : Verizon è un titolo con rating a 4 stelle, viene scambiato con uno sconto del 20%, un rendimento da dividendo piuttosto elevato al 6,4%. Un'azienda che valutiamo con un fossato economico ristretto in base ai suoi vantaggi in termini di costi e alla scala efficiente, e ha un rating di incertezza medio.

Dziubinski : Le azioni Verizon sono rimaste significativamente indietro rispetto ad AT&T e T-Mobile quest'anno, quindi perché ti piace ancora che vada verso il 2025?

Sekera : Beh, in realtà, AT&T originariamente era la nostra scelta azionaria nell'ottobre 2023. Da allora AT&T è cresciuta del 60%, mentre quella di Verizon è cresciuta solo del 26%. E ho parlato con Mike Hodel, che è il nostro analista di copertura qui, e in generale quello che ha detto è che pensa che al mercato piaccia molto la strategia in fibra di AT&T, che in realtà è stata molto più incentrata sulla costruzione piuttosto che sull'acquisto asset, che è ciò che ha fatto Verizon.

Inoltre, abbiamo visto come i ricavi e la crescita dei clienti wireless siano migliori per AT&T rispetto a Verizon. Ma, nel complesso, quando penso all'industria wireless statunitense e alla nostra tesi di investimento, è sempre lo stesso che ci aspettiamo che il wireless stia passando sempre più a un oligopolio. Prevediamo che nel tempo competeranno meno sul prezzo.

Ciò consente ai margini di espandersi nel tempo. Quindi, a questo punto, con quanto AT&T è salito, è un titolo con rating a 3 stelle. Considerando che con Verizon in ritardo rispetto alla mossa di AT&T, è ancora un titolo con una valutazione di 4 stelle.

Dziubinski : La tua scelta finale per il 2024 che continui a consigliare in vista del nuovo anno è un nome più piccolo, . Dacci i numeri.

Sekera : Azione con rating a cinque stelle, sconto del 50%, rendimento da dividendi del 4,3%. Un'azienda che valutiamo con un fossato economico ristretto, basato davvero sull'intangibile fonti di fossato, principalmente brevetti come i prodotti chimici per la protezione delle colture. Sebbene si tratti di un titolo che valutiamo con un rating di incertezza elevato.

Dziubinski : Penso che tu abbia consigliato FMC un paio di volte nel 2024 e il titolo ha avuto davvero una sorta di anno di alti e bassi. Qual è la tua logica su questo, Dave?

Sekera : La logica originale è che il retroscena qui è che i timori di interruzioni della catena di approvvigionamento e arretrati legati al Covid hanno portato i clienti ad acquistare e detenere scorte in eccesso nel 2021 e nel 2022. Ciò ha essenzialmente anticipato molte vendite future. Con l'attenuarsi di questi timori, i clienti hanno esaurito tutto l'inventario in eccesso nel 2023. Quindi, abbiamo avuto tutta quella riduzione delle scorte, che poi ha messo sotto pressione le entrate.

La nostra tesi è che stiamo superando quel periodo di destoccaggio. E alla fine di questa situazione, inizieremmo a vedere le vendite e i profitti dell'azienda rimbalzare nella seconda metà del 2024 per poi una crescita maggiore in arrivo nel 2025. E in una certa misura, sembra che la tesi di investimento degli ultimi due trimestri stia iniziando a manifestarsi.

Se avete guardato il rapporto sugli utili dell'ultimo trimestre e la nostra nota, abbiamo notato che hanno battuto le stime di Street sia sulla linea superiore che su quella inferiore. L'EBITDA rettificato è aumentato del 15% rispetto all'anno precedente. Inoltre, guardando al futuro, il management ha previsto un aumento del 19% dei ricavi per il quarto trimestre e, cosa ancora più incoraggiante, metà di tale crescita sta iniziando a provenire da nuovi prodotti.

Il nostro analista ha notato che i nuovi prodotti non stanno solo necessariamente cannibalizzando i prodotti esistenti, ma stanno anche guidando una crescita incrementale dei suoi concorrenti.

Dziubinski : Grazie per il tuo tempo questa mattina, Dave, e ci vediamo nel nuovo anno. Gli spettatori che desiderano maggiori informazioni su uno qualsiasi dei titoli di cui Dave ha parlato oggi possono visitare morningstar.com per saperne di più Dettagli. Assicurati di guardare l'edizione speciale della prossima settimana di The Morning Filter incentrata sui titoli con dividendi e poi sintonizzati di nuovo per le prospettive di mercato 2025 di Dave lunedì 6 gennaio alle 9 del mattino. Est, 8 a.m. Centrale.

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Hai una domanda per Dave? Invialo a [email protected].

L'autore o gli autori non possiedono azioni di nessuno dei titoli menzionati in questo articolo. Scopri le politiche editoriali di Morningstar.

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